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Uma introdução às taxas de juros negativas

Uma introdução às taxas de juros negativas


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O que são taxas de juros?

Imagens de Gary Waters / Getty

Para entender as taxas de juros negativas, é importante dar um passo atrás e pensar nas taxas de juros de maneira mais geral. Simplificando, uma taxa de juros é uma taxa de retorno da poupança. Por exemplo, a uma taxa de juros de 5% ao ano, US $ 1 economizado hoje retornará US $ 1,05 daqui a um ano. Alguns outros pontos relevantes sobre taxas de juros são os seguintes:

  • As taxas de juros podem assumir uma forma nominal ou real. As taxas de juros nominais especificam o valor do dólar retornado após um período definido e não levam em consideração a inflação. As taxas de juros reais, por outro lado, levam em consideração a inflação e refletem o quanto o poder de compra aumenta como resultado da economia. Em outras palavras, uma taxa de juros real pode ser vista como um retorno da economia em termos de coisas, em vez de dinheiro diretamente.
  • Para uma aproximação aproximada, as taxas de juros nominais são iguais às taxas de juros reais correspondentes mais a taxa de inflação. Alternativamente, as taxas de juros reais são iguais às correspondentes taxas de juros nominais menos a taxa de inflação.
  • As taxas de juros, como a maioria das outras quantidades em uma economia de mercado livre, são determinadas pelas forças da oferta e da demanda. As taxas de juros reais são determinadas pela oferta e demanda no mercado de fundos para empréstimos e as taxas de juros nominais são determinadas pela oferta e demanda de dinheiro.
  • As taxas de juros podem ser usadas para mitigar os ciclos de negócios. Especificamente, taxas de juros mais baixas estimulam a atividade econômica e têm um efeito expansionista, enquanto taxas de juros mais altas restringem a economia e têm um efeito contracionista.
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Como funcionam as taxas de juros negativas?

Matematicamente falando, as taxas de juros negativas funcionam exatamente da mesma maneira que seus equivalentes positivos mais comuns. Para ver como vamos ver alguns exemplos:

Suponha que uma taxa de juros nominal seja igual a 2% ao ano. Nesse caso, US $ 1 economizado hoje retornará US $ 1 * (1 + 0,02) = US $ 1,02 daqui a um ano.

Agora suponha que uma taxa de juros nominal seja igual a -2% ao ano. Nesse caso, US $ 1 economizado hoje retornará US $ 1 * (1 + -0,02) = US $ 0,98 daqui a um ano.

Fácil né? Podemos fazer o mesmo com taxas de juros reais.

Suponha que uma taxa de juros real seja igual a 3% ao ano. Nesse caso, US $ 1 economizado hoje poderá comprar 3% mais coisas no próximo ano (ou seja, um terá 1,03 vezes mais poder de compra).

Agora suponha que uma taxa de juros real seja igual a -3% ao ano. Nesse caso, US $ 1 economizado hoje poderá comprar 3% menos material no próximo ano (ou seja, um terá 0,97 vezes mais poder de compra).

Também é o caso em que a taxa de juros nominal é igual à taxa de juros real mais a taxa de inflação, independentemente de as taxas de juros subjacentes serem positivas ou negativas.

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Taxas de juros reais negativas

Conceitualmente, taxas de juros reais negativas fazem mais sentido do que taxas de juros nominais negativas, uma vez que simplesmente representam uma diminuição no poder de compra. Por exemplo, se as taxas de juros nominais estiverem em 2% e a inflação em 3%, a taxa de juros real será igual a -1%. O dinheiro que os investidores colocam no banco cresce no sentido nominal, mas a inflação mais do que diminui o retorno nominal em termos de poder de compra.

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Taxas de juros nominais negativas

As taxas de juros nominais negativas, por outro lado, demoram um pouco para se acostumar. Afinal, uma taxa de juros nominal de -2% ao ano significa que um poupador que deposita US $ 1 em um banco receberá 98 centavos depois de um ano. Quem faria isso se pudesse guardar dinheiro embaixo do colchão e receber 1 dólar depois de um ano?

A resposta simples na maioria dos casos é que existem custos logísticos associados à manutenção de dinheiro embaixo do colchão - obviamente, seria mais sensato comprar um cofre para o dinheiro, que tem seus próprios custos. Por essa lógica, é lógico que as taxas de juros nominais negativas não levariam automaticamente todos os poupadores a retirar seu dinheiro dos bancos e colocá-lo sob seus colchões (reais ou metafóricos). Grandes clientes institucionais, em particular, provavelmente não gostariam de se dar ao trabalho de descobrir o que fazer com a entrega física de grandes somas de dinheiro. Dito isto, o incentivo para eliminar esses obstáculos logísticos aumenta à medida que as taxas de juros nominais ficam mais negativas. Além disso, as taxas de juros nominais negativas às vezes acontecem implicitamente através da imposição de taxas bancárias sem causar a fuga de todos os clientes.

O cenário acima refere-se a uma situação em que as taxas de juros negativas são definidas diretamente. Deve-se notar que as taxas de juros nominais negativas também podem subir indiretamente se os preços dos títulos subirem a níveis altos o suficiente para resultar em rendimentos negativos. (As diferenças logísticas decorrem principalmente do fato de que os rendimentos dos títulos são determinados em grande parte nos mercados secundários.)

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Taxas de juros nominais negativas e política monetária

Ao considerar apenas taxas de juros não-negativas, a política monetária enfrenta uma limitação importante - se a redução das taxas de juros nominais atua como um estímulo econômico, o que um banco central deve fazer quando as taxas de juros nominais atingirem zero? Nesse mundo não negativo, um banco central deve recorrer a outros meios de estímulo monetário - talvez flexibilização quantitativa, que visa alterar um conjunto diferente de taxas de juros que a política monetária tradicional. Alternativamente, uma economia fica com estímulo fiscal, pois apenas significa tentar ajudar uma economia em recessão, que vem com seu próprio conjunto de dificuldades.

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Exemplos de taxas de juros negativas

Até o passado recente, as taxas de juros nominais negativas eram, sem surpresa, um território basicamente desconhecido, e até mesmo alguns líderes do banco central não tinham certeza sobre como a introdução de taxas de juros nominais negativas ocorrerá. Apesar dessas preocupações, vários bancos centrais implementaram taxas de juros nominais negativas e até a presidente do Federal Reserve, Janet Yellen, disse que consideraria essa estratégia se fosse considerada necessária.

Abaixo está uma lista de exemplos de economias que implementaram taxas de juros nominais negativas:

  • Em janeiro de 2016, o Banco do Japão adotou uma política de taxa de juros nominal negativa. Como seria de esperar, essa decisão foi tomada na tentativa de reviver a lenta economia japonesa. Especificamente, o Banco do Japão disse que aplicará uma taxa de 0,1% negativa às reservas excedentes que as instituições financeiras colocam no banco, a partir de 16 de fevereiro. Além disso, o Banco do Japão não estabeleceu um limite mais baixo para os rendimentos do governo japonês , o que significa que as taxas de juros japonesas de vencimento mais longo também podem acabar em território negativo,
  • Em fevereiro de 2016, a Suécia reduziu as taxas de juros nominais para 0,5% negativos, ante 0,25% negativos. (Isso implica, até certo ponto, que a Suécia não considerou catastróficas as taxas de juros nominais negativas!)
  • Em fevereiro de 2016, o Banco Central Europeu estabeleceu uma taxa de juros nominal negativa de 0,3%. Parte do motivo declarado dessa política foi convencer os bancos a aumentar os empréstimos, em vez de manter reservas em excesso.
  • Até a Suíça, que é um importante centro bancário, mostra rendimentos de títulos que atingem apenas 1,12% negativos.

Até onde se sabe atualmente, nenhuma dessas políticas resulta em um êxodo em massa de caixa dos sistemas bancários nesses países. (Para ser justo, a maioria das políticas de taxas de juros negativas é implementada de modo a atingir diretamente os bancos comerciais, e não os clientes bancários, mas as taxas de juros diferentes tendem a ser altamente correlacionadas.) As reações do mercado às taxas de juros negativas são um pouco misturadas (embora as taxas de juros mais baixas geralmente desencadeiam uma reação positiva do mercado). Além disso, as taxas de juros nominais negativas também podem resultar em inflação e depreciação da moeda, mas esse é realmente o objetivo desejado da política de taxa de juros nominal negativa em alguns casos.

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Consequências (não intencionais) das taxas de juros nominais negativas

A implementação de taxas de juros nominais negativas pode resultar em mudanças de comportamento que se estendem muito além do próprio setor bancário. As considerações secundárias incluem coisas como as seguintes:

  • As pessoas começariam a tentar pagar antecipadamente as contas para evitar ficar com seu dinheiro e sujeitá-lo a uma taxa de juros nominal negativa? (O que meu senhorio pensaria se eu tentasse lhe dar um aluguel antecipado de um ano?) As empresas se recusariam a aceitar pagamentos antecipados porque ficariam com o dinheiro que diminui de valor? (As empresas atualmente agem como se estivessem fazendo um favor a outras pessoas oferecendo crédito - elas começariam a agir como se estivesse fazendo um favor para permitir pré-pagamento ou pagamento imediato?)
  • Os governos incorrem em custos significativamente maiores da impressão de moeda? Afinal, armazenar dinheiro embaixo de colchões requer moeda física real de uma maneira que o dinheiro em uma conta bancária não.
  • Cofres à prova de fogo e cofres se tornariam negócios muito lucrativos?
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A ética das taxas de juros negativas

Não é de surpreender que as taxas de juros nominais negativas não deixem de ser críticas. Em um nível básico, alguns afirmam que as taxas de juros negativas são contrárias à noção fundamental de poupança e ao papel que a economia desempenha na economia. Alguns, como Bill Gross, chegam a afirmar que as taxas de juros nominais negativas são uma ameaça à própria idéia do próprio capitalismo. Além disso, países como a Alemanha afirmam que os modelos de negócios de suas instituições financeiras dependem criticamente de taxas de juros nominais positivas, especialmente quando produtos como seguros são considerados.

Além disso, a legalidade das taxas de juros nominais negativas é questionada em algumas jurisdições. Nos Estados Unidos, por exemplo, não é óbvio se o Federal Reserve Act permite que essa política seja implementada diretamente



Comentários:

  1. Fektilar

    Você está errado. Vamos discutir isso.

  2. Duzshura

    Na minha opinião, aqui alguém entrou em ciclos



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